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질문 하나. 일본 증시에서 단일 최대 주주는 누구일까?<br /> <br /> 이 거대한 부를 거느린 곳은 뜻밖에도 일본은행(BOJ)이다.<br /> <br /> 통화정책을 관장하는 이 중앙은행은 일본 증시 상장사 시가총액의 약 7.5%를 보유 중이다. 주가지수 연동 상장지수펀드(ETF)를 통해서다.<br /> <br /> 직접 지분은 아니지만, 일본을 대표하는 상장기업 상당수의 핵심 주주로 중앙은행이 이름을 올리고 있다고 보면 된다.<br /> <br /> 그 규모를 숫자로 풀면 입이 벌어진다. 지난해 9월 기준 일본은행이 보유한 ETF 자산의 장부가는 333조원. 이를 시장가치로 바꾸면 765조원으로 확 올라간다. 내년 한국 정부 예산(730조원)보다 많다. 평가이익만 432조원으로, 수익률 130%다.<br /> <br /> 부러운 대목은 일본은행이 다음 달부터 이 알짜 자산을 순차적으로 팔아 차익 실현에 나선다는 점이다. 과도한 물량을 팔 경우 시장 충격이 발생하는 만큼 연간 매도 규모를 시가 기준 6조원 아래로 제한했다. 이 속도라면 ETF 잔액이 ‘제로’가 되기까지 단순 계산으로 100년이 넘게 걸린다.<br /> <br /> 정책 하나를 시작해 완전히 빠져나오기까지 한 세기가 넘게 걸리는 여정. 통화정책 역사에서 보기 드문 정책 작품이다.<br /> <br /> <img alt="일본은행 ETF 매입 전략이 노린 효과 <한국은행>" id="img2" src="https://imgnews.pstatic.net/image/009/2025/12/27/0005612592_002_20251227182413705.jpg?type=w860" /><br /> <em>일본은행 ETF 매입 전략이 노린 효과 <한국은행></em><br /> <strong>시장의 투정부림서 ‘가보지 않은 길’ 힌트 얻다</strong><br /> 그렇다면 개미도 기관투자자도 아닌 일본은행은 ETF를 통해 일본 증시에서 ‘큰손’으로 주식을 매입했던 것일까. 돈을 찍어내고 금리를 조절할 수 있는 권한을 가진 중앙은행이 변칙적으로 직접 매수 주체로 뛰는 게 정상일까.<br /> <br /> 결과적으로 투자 원금을 2.3배 올린 BOJ의 변칙 행보에서 한국의 중앙은행은 어떤 시사점을 얻어야 할지 물음표가 생긴다.<br /> <br /> 먼저 일본은행의 ETF 매입은 시장의 ‘투정’이 만든 산물이다.<br /> <br /> 주식, 채권 등 자산시장의 투자자들은 배고프고 힘들 때 중앙은행이 특단의 역할을 해주기를 기대한다. 그 첫 투정 부림이 2003년에 있었다.<br /> <br /> 당시 일본은 디플레이션과 자산 가격 붕괴의 늪에서 벗어나지 못했다. ‘잃어버린 10년’을 지나 “새로운 10년이 시작된다”는 공포의 서사가 시장을 눌렀다. 닛케이 지수는 8000선 초반까지 추락했다.<br /> <br /> 그해 3월 민간 싱크탱크인 일본경제연구센터(JCER)에서 도발적인 제안을 내놨다. 중앙은행이 매달 5조엔 규모로 ETF와 부동산투자신탁(REITs)을 매입해 자산 가격을 인위적으로 들어올리자는 주장이었다. 제로금리와 국채 매입만으로는 자산 가격이 꿈쩍도 하지 않으니 이렇게라도 새로운 실험을 해보자는 아이디어였다.<br /> <br /> 일본은행의 초기 반응은 싸늘했다. 중앙은행이<a href="https://www.btcz1004.com/samcheok/">삼척출장샵</a> <a href="https://www.cpanma.com/26">과천출장샵</a> 국채가 아닌 주식이라는 위험자산을 사는 것은 부적절하며, 시장 가격 형성에 왜곡을 만들고, 중앙은행의 재무구조에도 위험하다는 이유. 그해 여름 다른 민간 연구소에서도 비슷한 제안이 나왔지만 일본은행은 신중한 입장이었다.<br /> <br /> 상황을 바꾼 건 6년여가 흘러 ‘글로벌 금융위기’와 ‘헬리콥터 벤’으로 불리는 벤 버냉키의 미국 중앙은행이었다.<br /> <br /> 금융시장 진화를 위해 벤 버냉키호 연방준비제도가 막대한 돈풀기에 나서자 일본은행도 생각을 바꿨다. 여태껏 가보지 않은 길을 선택했고 그 길이 ETF 매입이었다.<br /> <br /> 2010년 시라카와 마사아키 총재가 이끄는 일본은행이 ‘대규모 자산매입(LSAP)’ 정책을 도입해 그해 12월 첫 매입을 시작했다. 뒤이어 2013년 구로다 하루히코 총재호의 일본은행이 ‘양적·질적 금융완화(QQE)’로 ETF 매입에 강력한 터보 엔진을 붙였다.<br /> <br /> 이렇게 14년간 333조원이 ETF 매입에 쓰였고, 마침내 작년 3월 ‘제로금리’ 시대를 벗어난 일본은행은 ETF 매입 중단을 선언했다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 “부풀려진 잔고를 줄일 준비가 돼 있다”고 선언하고 ETF 매도 스케줄을 공개했다.<br /> <br /> 대한민국 정부예산보다 많은 765조원을 한번에 팔면 증시에 부담되니 매년 6조원 미만씩 잘게 나눠 다음달 첫 매도를 시작한다.<br /> <br /> 마치 연금복권처럼 앞으로 100년 이상 6조원이 일본 나라살림에 들어온다.
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